Источники венчурного финансирования. Особенности венчурного финансирования

К первым попыткам организации венчурного финансирования в Советском Союзе относится деятельность кооперативов или центров научно-технического творчества молодёжи в период Перестройки . Однако зарождение рынка венчурных инвестиций в России связывают с соглашениями о создании региональных фондов поддержки малого и среднего предпринимательства в России, принятыми во время саммита Большой семёрки в Токио в 1993 году .

Формирование региональных фондов венчурного капитала, 1993-1996

Результатом договорённостей, достигнутых на токийском саммите Большой Семёрки Европейским банком реконструкции и развития и странами-донорами (Францией , Германией , Италией , Японией , США , Финляндией , Норвегией и Швеции), стало формирование в 1994-1996 годах 11 «региональных фондов венчурного капитала» для поддержки развития российской экономики . Ориентированные на поддержку существующих предприятий с числом сотрудников от 200 до 5000 человек и сфокусированные на секторе товаров народного потребления , эти фонды де-факто занимались прямыми инвестициями , а оценка их деятельности как венчурной основывалась на высоких страновых рисках .

Учреждение Российской ассоциации венчурного инвестирования, 1997

Создание отраслевого объединения было предложено на семинаре для менеджеров региональных фондов ЕБРР в декабре 1996 года, а в марте 1997 управляющие компании 10 из 11 фондов подписали учредительный договор Российской ассоциации венчурного инвестирования . На ассоциацию были возложены задачи по отраслевому лоббизму , формированию общественного мнения и развитию сферы венчурного финансирования .

В июне того же года РАВИ стала членом Европейской ассоциации венчурного капитала и вошла в европейский Совет национальных ассоциаций венчурного капитала .

Влияние экономического кризиса 1998 года

Первые венчурные фонды, аффилированные с крупными российскими банками и холдинговыми компаниями , появились в 1997 году. С учётом фондов ЕБРР , фонда Международной финансовой корпорации и Американо-российского инвестиционного фонда в стране действовало 26 инвестиционных фондов с общим капиталом около 1,5 миллиарда долларов.

Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов, 1999

На государственном уровне понятие венчурного финансирования было впервые упомянуто в документе об «Основных направлениях развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы» , одобренном Правительственной комиссией по научно-инновационной политике 27 декабря 1999 года. «Основные направления» впервые на официальном уровне определяли понятия венчурного инвестирования , венчурного предприятия , и системы венчурного инвестирования. Документ предполагал формирование кадрового резерва, необходимые изменения в законодательстве и создание региональных и отраслевых венчурных фондов .

Учреждение Венчурного инновационного фонда, 2000

Первым этапом реализации «Основных направлений» стало учреждение Венчурного инновационного фонда 10 марта 2000 года. Некоммерческая организация с государственным участием была создана Правительством РФ по предложению Министерства науки в качестве фонда фондов , создающего совместные структуры с частными управляющими компаниями .

Препятствием для реализации программы стало отсутствие в российском законодательстве необходимых венчурным фондам организационно-правовых форм и схем налогообложения . Итогом деятельности фонда за последовавшие 6 лет стало участие в создании «Инновационного венчурного фонда аэрокосмической и оборонной промышленности» объёмом 10 миллионов долларов .

Рост и спад, связанные с Бумом доткомов, 1999-2002

Всплеск инвестиций в технологические компании, спровоцированный Бумом доткомов , достиг России с задержкой и сочетался с восстановлением рынка прямых и венчурных инвестиций после кризиса. К числу наиболее успешных инвестиций этого времени относятся интернет-компании - Яндекс , Рамблер и Ozon.ru ; финансирование смог привлечь РБК . В 2001 году впервые в России один из фондов ЕБРР совершил успешный выход из портфельной компании .

В целом в период с 1999 по 2003 год прошел ряд крупных сделок. Сорок миллионов долларов инвестиций получил гибрид КПК и коммуникатора Cybiko Давида Яна (сам продукт был предназначен для американского рынка, но центральный офис и команда разработчиков находились в России) . Крупные инвестиции привлекли разработчик светодиодов ACOL Technologies , системные интеграторы и поставщики систем автоматизации Egar Technologies , IBS и КомпьюЛинк. Холдинг ru-Net привлёк инвестиции для финасирования портфельной компании TopS . Единственной инвестицией на ранней стадии стало финансирование разработчика системы трёхмерного распознавания объектов A4Vision .

За подъёмом последовал серьёзный спад и приостановка деятельности технологических инвесторов. Одни фонды свернули деятельность, другие - переориентировались на сферу розничной торговли , недвижимости и другие характерные для фондов прямых инвестиций отрасли. К 2002 году единственным чисто венчурным фондом в стране оставался Mint Capital (инвестировавший в м едийные, ин формационные и т елекоммуникационные активы). До 2004 года он профинансировал разработчика технологий трёхмерной графики ParallelGraphics , Java-разработчика jNetX , разработчика решений в области OCR и лингвистики ABBYY , разработчика высокоскоростных сетей «Пентаком» и телекомпанию «Студия 2В» .

К моменту, когда фонд проинвестировал весь капитал, на рынке появились новые игроки: созданный Альфа-Групп фонд «Русские технологии» , фонд управляющей компании «Лидинг» и Intel Capital .

Правовое регулирование рынка венчурных инвестиций, 2002

Вплоть до 2002 года деятельность венчурных фондов в России не была регламентирована законодательно. Первого января 2002 года вступила в силу 25 глава Налогового кодекса , определившая принципы налогообложения инвестиционной деятельности. Новые положения освободили от налогов доходы, получаемые от продажи или эмиссии акций или долей , средства и активы, полученные в виде инвестиций на конкурсах и торгах, и внесли ряд других ценных для отрасли измненений .

Кроме того, в опубликованном Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг 14 августа 2002 года положении «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» венчурные фонды получили статус закрытых паевых фондов . Это положение определило государственные требования к структуре активов венчурных фондов и обязательства управляющих компаний перед акционерами .

Концепция развития венчурной индустрии в России, 2002

Учреждение Российской венчурной компании, 2006

На общество со стопроцентным участием государства и уставным капиталом в 15 миллиардов рублей легли задачи по отбору на конкурсной основе частных управляющих компаний и софинансировании венчурных фондов по направлениям нанотехнологий , информационных технологий , энергосбережения , рационального природопользования , противодействия терроризму , разработки для транспортной , авиационной и космической отраслей .

Период роста, 2007-2013

Войдя в стадию устойчивого роста, рынок венчурного финансирования быстро преодолел кризисные явления в российской экономике в 2008-2009 годах и показал положительную динамику в 2010. Если в 2007 году РАВИ оценивала объём рынка в 108,3 миллионов долларов по итогам 34 сделок, к 2012 году он достиг рекордных 1 миллиарда 213,2 миллионов долларов при 267 зафиксированных инвестициях. По оценке к концу января 2013 года Россия заняла 4 место в Европе по объёму инвестиций в сектор высоких технологий , а журналисты The Wall Street Journal отметили бум венчурных инвестиций в технологические стартапы .

Влияние финансово-экономического кризиса 2014-2015 годов

В рамках исследования Venture Barometer Russia 2014 , проведённого аналитическим агентством Data Insight по заказу венчурного фонда Prostor Capital , почти все респонденты отметили, что кризис приведёт к сокращению рынка. Среди наиболее вероятных последствий были названы сокращение числа работающих в России фондов и объёма инвестиций и дальнейшее увеличение роли государства на рынке венчурного капитала .

Кризис привёл к значительному (от 30 до 100 %) снижению стоимости российских компаний в портфелях фондов. Кроме того, на привлекательность России для венчурных капиталистов повлиял закон № 376-ФЗ «О налогообложении прибыли контролируемых иностранных компаний и доходов иностранных организаций» , вступивший в силу 1 января 2015 года. Закон ввёл налогообложение в Российской Федерации нераспределённой прибыли иностранных структур и компаний, доля капитала в которых принадлежит российским налоговым резидентам . Итогом событий 2014-2015 годов стали неблагоприятные условия для венчурных фондов и смещение фокуса инвесторов на иностранные стартапы и иностранные юрисдикции .

Экосистема

Государственные институты

На конец 2013 года в России действовало 53 фонда с государственным капиталом и общей капитализацией 7,53 миллиардов долларов - около четверти всех средств на рынке и около 15 % от общего числа венчурных фондов. Российская венчурная компания выступает в роли инвестора частно-государственных фондов, трёх инфраструктурных фондов (Посевного фонда РВК, Инфрафонда РВК и Биофонда РВК) , соинвестором в иностранные венчурные фонды и координатором государственных программ развития посевного и венчурного финансирования. К числу федеральных институтов развития относятся «Фонд Сколково» , Фонд Содействия и Фонд развития интернет-инициатив . В рамках совместной федерально-региональной программы (при 50 % финансировании из частного капитала, 25 % из средств бюджета РФ и 25 % из бюджета региона) действуют фонды, созданные по инициативе Министерства экономического развития, и региональные фонды содействия развития венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере. На региональном уровне также действуют местные фонды поддержки инновационных компаний, например, Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан , Moscow Seed Fund , петербургский «Фонд предпосевных инвестиций» .

В 2014 году сделки с участием государственного капитала составили около 38 % от общего объёма инвестиций и 32 % от общего числа. Эти венчурные фонды остаются основным источником инвестиций в отрасли биотехнологий , промышленного оборудования , строительства , химических материалов и энергетики .

Инвестиционные фонды

По данным совместного исследования, проведённого изданием Firrma.ru , Российской венчурной компанией и PriceWaterhouseCoopers в 2013-2014 годах, в рейтинге активных в России венчурных фондов, созданных россиянами или выходцами из России, оказалось 62 компании.

Наиболее активными на этапе посевных инвестиций были Фонд развития интернет-инициатив , Moscow Seed Fund , QIWI Venture , Vestor.in Partners , Universe Ventures , Starta Capital Accessor Fund , The United Venture Company , IMI.vc , Фонд посевных инвестиций РВК , Russian Ventures , Grishin Robotics , Softline Venture Partners и AddVenture .

В числе фондов поздних стадий инвестиции осуществляли Flint Capital , Maxfield Capital , Impulse VC , TMT INVESTMENTS , группа фондов Massa Innovations , Almaz Capital , группа фондов i2bf , Vaizra Capital , Runa Capital , Bright Capital Energy , Imperious Group , Titanium Investments , Life.SREDA , LETA Capital , группа фондов Russia Partners , InVenture Partners , Инфрафонд РВК , Phenomen Ventures , SBT Venture , Target Ventures , Kite Ventures , ВЭБ Инновации , Guard Capital , FinSight Ventures , iTech Capital , Биопроцесс , Биофонд РВК , Лидер-инновации , IT-Online Venture , Genezis Capital , Fastlane Ventures , ABRT Venture Fund , ВТБ Капитал , 101StartUp , ru-Net Holdings , Buran Ventures .

По данным РАВИ , российские венчурные инвесторы наиболее заинтересованы в компаниях из области информационно-коммуникационных технологий . Инвестиции в ИКТ составили 70 % от общего числа сделок и 65 % от совокупного объёма вложенных в 2014 году средств. Центром инвестиционной активности страны остаётся Центральный федеральный округ .

Бизнес-ангелы

В силу непубличности многие ангельские инвестиции не учитываются в статистике . Частных российские инвесторы, позиционирующих себя как бизнес-ангелы, объединяют региональные группы, клубы (например, Venture Club , Сколковский клуб бизнес-ангелов , клуб инвесторов бизнес-школы «Сколково» ) и крупные отраслевые ассоциации - Национальная ассоциация бизнес-ангелов и Национальное содружество бизнес-ангелов .

Бизнес-инкубаторы

Технопарки

По оценке Высшей школы экономики и некоммерческого партнёрства «Ассоциация технопарков в сфере высоких технологий», к 2014 году в России работало или находилось в стадии проектирования или строительства 80-90 технопарков .

Бизнес-акселераторы

Исследование издания Firrma.ru, проведённое при поддержке Российской венчурной компании в 2013 году, обнаружило в России 27 учреждений, формально соответствующих определению бизнес-акселератора , среди которых только 19 вели деятельность.

В составленный изданием рейтинг наиболее активных организаций вошли акселератор Фонда развития интернет-инициатив , акселерационная программа GenerationS , Pulsar Ventures , API Moscow , Fastlane Ventures , Farminers , Global TechInovations , iDealMachine , MetaBeta и FutureLabs .

Корпоративные инвестиции

С 2012 года Российская венчурная компания совместно с некоммерческим партнёрством «Клуб директоров по науке и инновациям» проводит исследования в области корпоративных венчурных инвестиций, а с 2013 года - вместе с Министерством экономического развития курирует программу «Практика создания корпоративных венчурных фондов (КВФ) в российских компаниях» .

По данным на 2013-2014 годы, несмотря на интерес крупного бизнеса к использованию новых разработок, только 15 % компаний проводят инвестиции в технологические стартапы. Среди действующих в России корпоративных венчурных фондов QIWI Venture и Softline Venture Partners , венчурные подразделения иностранных корпораций. В сделках на венчурном рынке участвуют LIFE.Sreda , LETA Capital , Сбербанк , «Яндекс» . Некоторые крупные компании выбирают другие способы работы со стартапами - конкурсы, гранты и инкубаторы .

Правовая среда

Инвестиционное законодательство

• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» , создающий правовые основы эмиссии и обращения ценных бумаг и регулирующий деятельность профессиональную деятельность участников рынка ценных бумаг;
• Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» , определяющий понятия инвестиций и инвестиционной деятельности, методы государственного регулирования и гарантии защиты интересов, прав и собственности участников;
• Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» , закрепляющий понятие паевого инвестиционного фонда и определяющий содержание договора доверительного управления и особенности управления активами закрытых ПИФ;
• Приказ ФСФР РФ от 28.12.2010 № 10-79/пз-н «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» , определяющий разновидности фондов (в том числе, венчурных) , требования к их организационно-правовой форме , составу и структуре активов;
• Федеральный закон от 28.11.2011 № 335-ФЗ «Об инвестиционном товариществе» , определяющий порядок заключения договора об инвестиционном товариществе , права и обязанности его участников.

Законодательство об инновационной деятельности

• Федеральный закон от 23.08.1996 № 127-ФЗ «О науке и государственной научно-технической политике» , определяющий понятия научной деятельности и инноваций , основы регулирования отношениями между её субъектами, потребителями и государством, цели и принципы государственной политике в области её поддержки;
• Письмо Президента РФ от 30.03.2002 № Пр-576 «Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу» , определяющее ключевые направления государственной политики в области развития науки, цели и пути их достижения, меры стимулироваия научной и научно-технической деятельности;
• «Стратегия развития науки и инноваций в Российской Федерации на период до 2015 года» , утверждённая Министерством образования и науки 15 февраля 2006, устанавливающая целевые индикаторы , перечень целевых программ и мероприятий по формированию инновационной системы, суммы и источники финансирования;
• Распоряжение Правительства РФ от 10.03.2006 № 328-р «О государственной программе „Создание в Российской Федерации технопарков в сфере высоких технологий“» , направленное на поддержку производителей высокотехнологичных товаров и услуг и создание в России технопарков ;
• «Рекомендации по обеспечению координации программ реализуемых по поддержке субъектов малого и среднего предпринимательства, по содействию самозанятости безработных граждан, по поддержке малых форм хозяйствования на селе и по поддержке малых форм инновационного предпринимательства» Министерства экономического развития от 5 декабря 2011 года, определяющие приоритетные направления и программы поддержки субъектов малого инновационного предпринимательства, условия предоставления грантов и субсидий ;
• Распоряжение Правительства РФ от 08.12.2011 № 2227-р «Об утверждении Стратегии инновационного развития Российской Федерации на период до 2020 года» , устанавливающее целевые значения показателей инновационного развития страны, содержание национальной инновационной политики, направления поддержки инновационной деятельности, развития частно-государственного партнёрства и совершенствования инновационной инфраструктуры.

Законодательство об интеллектуальной собственности

• IV часть Гражданского кодекса РФ , № 230-ФЗ от 18.12.2006, определяющая общие понятия в области интеллектуальной собственности, правовой режим её охраны, момент возникновения интеллектуальной собственности и способы передачи исключительных прав на неё;
• Трудовой кодекс РФ , № 197-ФЗ от 30.12.2001, определяющий порядок защиты результатов интеллектуальной деятельности, имеющий служебный характер, и порядок выплаты авторских вознаграждений.

Предпринимательское (хозяйственное) законодательство

Примечания

1. , с. 36-37.
2. Наталья Калашникова. Борис Ельцин разочарован итогами встречи (рус.) . Коммерсант (10 июля 1993). Дата обращения 10 июля 2015.
3. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Красавина Лидия Николаевна . - М. : Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 2005. - С. 542. - 576 с. - ISBN 5-278-02698-0 .
4. , с. 319-321.
5. Павел Гулькин. Венчурное инвестирование в России: первопроходцы в выигрыше! Возникновение венчурной индустрии в России (рус.) . Рынок ценных бумаг (июнь 2003). Дата обращения 10 июля 2015.

Венчурное финансирование это

Доброго времени суток, друзья. Ох уж эти мужики! Чего только не натворят под воздействие определенных напитков.

Звонит мне вчера Коля, мой бывший парень, с которым у нас остались дружеские отношения. Был с какими-то знакомыми на днях в бане. Нормально приняли на грудь, и он пообещал каким-то ребятам вложиться в их новое предприятие.

Причем на солидный срок все рассчитано. Спрашивал о целесообразности таких действий. Ну а что я? Изложила ему информацию про венчурное финансирование, что это и почему он уже в него ввязался. Разберем сейчас все детально.

Венчурное финансирование

Венчурное финансирование — это финансирование малых наукоемких фирм на начальных этапах их развития в обмен на долю акций этих компаний. Принципы:

1. инновационное инвестирование (инвестирование в создание принципиально новых продуктов, техники и так далее);
2. возможность не возврата вложенных средств (риск инвестирования в венчурную деятельность высок);
3. высокая доходность;
4. долгосрочность вложения без получения какого-либо обеспечения, залога от венчурной фирмы;
5. долевое участие венчурного инвестора в уставном фонде финансируемых фирм;
6. поддержка профинансированных фирм (финансовое консультирование, новые идеи относительно развития фирмы).

Цель венчурного финансирования для инвестора — получение дохода в виде разницы между ценой покупки и ценой продажи акций компании, а не в виде дивидендов.

Субъекты венчурного финансирование: инвесторы; венчурные фонды; венчурные фирмы. Основной источник создания венчурного фондов — средства инвестора.

Венчурные фонды — это финансовые посредники, которые аккумулируют средства инвесторов, предоставляют их на долевой основе венчурным фирмам с целью инвестирования в проект с повышением уровнем риска, основанные на новых технологиях.

Венчурные фирмы — коммерческие научно-технические предприятия (организации), специализирующихся на разработке и освоении новых видов изделий и технологий, действующих в областях с повышений долей риска, где не определенность результатов деятельности признана изначально высокой.

Создается с целью апробации и доработки. Стадии финансирования для венчурного капитала:

• предстартовое финансирование;
• стартовое финансирование (только что возникшая компания);
• начальное расширение (компания, имеющая уже готовую продукцию);
• быстрое расширение (компании, которая требуются дополнительные вложения для расширения деятельности);
• подготовительное финансирование (компании, которые преобразуются в открытое акционерное общество из частых предприятий, акции которых котируются на бирже).

Инвесторы венчурной деятельности:

1. институциональные (пенсионные фонды; банки; финансовые страховые компании; специальные траст-фонды);
2. неинституциональные (институты; университеты; исследовательские центры; организации);
3. государство (внебюджетные фонды; органы власти);
4. частные фирмы;
5. банки;
6. частные инвесторы (бизнес — ангелы).

Источник: http://сайт/www.dkb-fin.ru/venchurnoe_finansirovanie.html

Что такое венчур?

Само слово “venture” в переводе с английского означает «рискованное начинание», хотя объектом так называемого «венчурного финансирования» могут являться как действительно «начинания» в виде едва родившихся на свет бизнес-идей, так и стабильно растущие, давно присутствующие на рынке и уже давно реализовавшие свои бизнес-идеи компании.

Кратко процесс венчурного финансирования можно описать следующим образом: венчурный фонд (ВФ) выкупает часть акционерного капитала компании-объекта инвестирования.

При этом юридическое лицо – управляющая компания фонда – пользуется финансовыми средствами одного либо нескольких инвесторов. Используя эти средства, компания-объект развивается, увеличивая при этом свою стоимость.

Через некоторое время управляющая компания осуществляет обратный процесс обмена приобретенных ей акций на денежные средства, фиксируя свою прибыль от данной инвестиционной сделки.

Такая схема, впервые возникшая в США в 50-60 годы ХХ века, предоставила революционную по тем временам возможность получения средств на свое развитие тем предпринимателям, для которых иные пути финансирования были просто недоступны.

В качестве хрестоматийных примеров освоения венчурного финансирования компаниями, находившимися на начальном этапе развития, часто приводят таких гигантов, как Microsoft, Intel, Apple или Sun.

Итак, финансирование, полученное от фонда, направляется на приобретение части акционерного капитала компании-объекта.

Такое финансирование называется акционерным (equity financing) и обычно противопоставляется долговому финансированию (debt financing).

Фонд может осуществлять также и долговое финансирование компании-объекта, например, путем выкупа выпущенных ею конвертируемых облигаций (подобный механизм снижает риски Фонда).

С точки зрения венчурного инвестора, в истории компании-объекта инвестирования можно выделить несколько стадий:

• Бизнес-идея (seed stage) – маркетинг идеи, предложение «пилотных» образцов товара/услуги
• Создание бизнеса (start-up stage) – переход к полноценному функционированию бизнеса
• Стадия роста (expansion stage) – освоение новых производственных мощностей, рост численности персонала
• Расширение (mezzanine stage) – завоевание доли рынка, стабилизация прибыли
• Стадия ликвидности (liquidity stage) – возникновение у бизнеса реальной рыночной стоимости (выгодная возможность прямой продажи акций или проведения IPO)

Венчурное финансирование может быть осуществлено уже на первых трех стадиях развития, тогда, как традиционное долговое финансирование, в лучшем случае – на трех последних.

К венчурным фондам, о которых идет речь в данной статье, идеологически вплотную примыкают так называемые фонды прямых инвестиций – ФПИ.

Деление между венчурными фондами и ФПИ – скорее вопрос еще не устоявшейся среди специалистов терминологии.

Считается, что для ФПИ характерно стремление приобретать исключительно контрольный пакет акций, тем самым фактически переключая на себя оперативное руководство компанией и беря полную ответственность за ее судьбу (роль стратегического инвестора).

Принимая такое деление, можно сказать, что в настоящее время, например, в России работают как действительно венчурные фонды, так и ФПИ, называющие себя венчурными фондами.

Внимание!

Мы же, говоря о венчурных фондах, будем подразумевать фонды, приобретающие долю акций компании-объекта в размере менее контрольного пакета. Особенностью такой схемы является отказ от возложения на себя рисков по управлению компанией.

В отличие от стратегического инвестора, венчурный инвестор не хочет, да и не может принять на себя всю тяжесть управления непрофильным для себя бизнесом, ежедневно занимаясь решением вопросов оперативного характера.

Действующие стороны и их интересы

В процесс венчурного финансирования обычно вовлечены:

1. инвесторы
2. венчурный фонд
3. управляющая компания фонда
4. компания-объект финансирования

В отличие от первоначально возникшей т.н. «американской» модели венчурного финансирования («один инвестор – одна компания-объект»), сегодня наиболее распространена схема, когда объединенные (синдицированные) средства нескольких инвесторов поступают под управление фонда, распределяющего их между несколькими проектами.

Такая диверсификация снижает общий показатель рисковости деятельности фонда, и фонд может демонстрировать хорошие результаты, даже если некоторые из его проектов окажутся не очень успешными.

Единственный вопрос, волнующей инвесторов фонда, – будет ли достигнута большая, чем при использовании альтернативных финансовых инструментов, доходность вложений.

Поскольку основной задачей инвестиционной сделки является рост капитализации компании-объекта, инвесторы предпочитают, чтобы компания реинвестировала свою прибыль, а не распределяла ее среди акционеров (в число которых входит и фонд).

Цель же получателя инвестиций – получить их без внесения в качестве обеспечения материальных ценностей, которых у него обычно и нет, развить свою компанию, заработать как на росте ее стоимости, так и путем генерации чистого дохода и, в результате, сохранить над ней полный контроль, оставшись владельцем собственного дела.

Поэтому фонд часто воспринимается предпринимателем негативно – в качестве капиталиста, ориентированного лишь на извлечение прибыли из инвестиционной сделки.

В свою очередь, венчурный фонд, с одной стороны, является безусловно зависимым и подконтрольным со стороны своих инвесторов, каждый раз болезненно реагирующих на любой промах компании-объекта.

С другой стороны, сам фонд, обычно выступающий, напомним, миноритарным акционером компании-объекта, обладает ограниченными возможностями по влиянию на ее оперативную деятельность и на вопросы распределения прибыли.

Финансовые параметры деятельности венчурного фонда

Как было отмечено выше, для венчурного финансирования характерно приобретение менее контрольного пакета акций компании-объекта – часто ВФ ограничивается «блокирующим» пакетом (25%+1 акция).

Одной из причин этого является желание рисковать меньшими средствами, избежав при этом возложения на себя руководства бизнесом. В качестве другой немаловажной причины эксперты отмечают мотивационный фактор.

Лишившись контрольного пакета акций, собственники, либо менеджмент компании, нередко снижают заинтересованность в результатах своей деятельности, либо вовсе устраняются от руководства.

Поэтому оставление контрольного пакета акций у собственников бизнеса является для многих ВФ скорее политическим решением.

Нельзя сказать, что такое положение невыгодно и для владельцев бизнеса – в лице экспертов венчурного фонда компания, как правило, получает консультантов высокого уровня, привносящих в компанию свои связи и опыт и готовых предложить свою помощь и поддержку в решении возникающих трудностей как стратегического, так и оперативного плана.

В денежном выражении типичный размер инвестиций ВФ в отдельный проект лежит по разным оценкам в пределах от 1-5 до 15-50 млн. долларов.

Если верхняя граница довольно расплывчата и определяется скорее возможностями инвесторов фонда, либо консолидированным в одном проекте потенциалом нескольких фондов при финансировании крупных проектов, то нижняя граница определяется самим механизмом оплаты услуг управляющей компании (УК).

При меньшей сумме инвестиционной сделки УК трудно обеспечить доходность своего бизнеса с учетом издержек на собственное функционирование, а также на оплату услуг внешних специалистов (аудиторов, консультантов, экспертов).

Впрочем, ниша «до миллиона долларов» на рынке предложения инвестиционного капитала не остается пустой, обычно она заполняется индивидуальными инвесторами (поэтично называемыми «бизнес-ангелами»), берущими на себя, по сути, роль миниатюрных венчурных фондов.

Срок жизни отдельного инвестиционного проекта, включающий промежуток времени от момента нахождения проекта до осуществления выхода из него, обычно колеблется от 3 до 8 лет.

Верхняя граница обусловлена ограничениями со стороны инвесторов (проблема «длинных денег» в России), а нижняя продиктована необходимостью тщательного выполнения всех этапов инвестиционного проекта (см. ниже).

Также, обычно, при создании фонда определяется предельный срок размещения всех средств фонда (2-3 года в российских условиях), а также продолжительность инвестиционного цикла фонда – обычно 8-10 лет, – в течение которого все проекты должны быть доведены до стадии «закрытия».

Внимание!

По данным РАВИ (Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования), средняя внутренняя норма доходности инвестиционных проектов ВФ, действующих в России, равняется 35%, что совпадает с заявляемым самими фондами типичным минимумом доходности интересующих их проектов (30-40%).

Среднеевропейский же показатель IRR венчурных фондов составляет 12-14% (данную оценку автор считает несколько заниженной).

Жизненный цикл и внутренняя организация

Своеобразным «паспортом» фонда, в соответствии с зарубежной практикой, служит документ, называемый Инвестиционным меморандумом.

Меморандум является основополагающим документом фонда и регламентирует его цели, задачи, принципы организации и деятельность.

Инвестиционный меморандум предоставляется имеющимся либо потенциальным инвесторам фонда и содержит следующую информацию о фонде:

• Стратегия деятельности
• Юрисдикция и организация
• Бизнес-модель
• Структура управления фондом
• Топ-менеджмент фонда
• Критерии отбора фондом инвестиционных проектов

Первым этапом деятельности фонда является консолидирование финансовых средств инвесторов (так называемая «сборка» фонда).

Российская специфика такова, что организовать системный подход к нахождению проектов и получить для анализа стабильный поток инвестиционных предложений довольно сложно.

Нельзя сказать, что у дверей инвестиционных фондов стоит очередь из руководителей компаний, способных внятно ознакомить фонды с сутью своих предложений и представить хотя бы первичные доказательства состоятельности своих проектов.

С другой стороны, степень информированности широких слоев бизнеса о деятельности инвестиционных фондов по-прежнему оставляет желать лучшего.

Автору, например, не знаком ни один печатный либо электронный источник информации, который бы предоставлял регулярно обновляемые, соответствующие действительности списки инвестиционных проектов, с указанием их основных финансовых показателей и доступных контактов.

Поэтому приходится констатировать, что сегодня в России для нахождения инвестиционных проектов «все средства хороши» – личные контакты, проактивный поиск (встречная подготовка инвестиционных предложений), участие в выставках и семинарах, поиск проектов через интернет и т.д.

Допустим, некоторая компания успешно прошла первичный отсев и попала в фокус внимания специалистов фонда.

Тогда они на основе информации, предоставленной компанией-объектом, осуществляют подготовку Информационного меморандума для его представления Инвестиционному комитету.

Информационный меморандум содержит описание структуры, принципов функционирования, ценовой политики, политики сбыта компании-объекта, ее финансовая отчетность, а также обзор отрасли, в которой эта компания работает (здесь оценивается потенциал роста отрасли, инвестиционный климат, конкурентная ситуация и другие важные параметры).

Иногда (например, в случае чувствительности конъюнктуры к общей экономической ситуации – ритейл, сфера услуг) в меморандум включается также обзор макроэкономической ситуации страны/региона.

После принятия решения об участии в проекте специалисты фонда готовят Инвестиционное предложение, описывающее порядок дальнейших действий по проведению анализа компании-объекта, а также условия и параметры планируемой инвестиционной сделки.

Производится совместное утверждение Инвестиционного предложения представителями фонда и компании-объекта.

Следующий этап сделки в зарубежной практике именуется «due diligence», что переводится как «тщательное рассмотрение» или «аудит».

В действительности этот этап является последовательностью нескольких разноплановых аудитов (финансово-экономического, юридического, технологического, маркетингового), проводимых фондом в течение 3-6 месяцев, совокупность результатов которых призвана подтвердить участие фонда в данном проекте.

Кроме принятия принципиального решения, результатом аудита также является коррекция, нередко весьма существенная, параметров инвестиционной сделки.

После этого осуществляется подготовка документов сделки, отражающих все достигнутые договоренности и показатели, и проводится первая инвестиционная транзакция – денежные средства начинают поступать в компанию-объект.

Внимание!

Далее начинается процесс повседневного взаимодействия, когда команда специалистов фонда осуществляет управление инвестиционным проектом, состоящее прежде всего в мониторинге показателей деятельности компании-объекта.

Этот этап продолжается вплоть до момента наступления заключительной стадии – «выхода» фонда из инвестиционной сделки, то есть обратного обмена акций на денежные средства либо проведение IPO2 и погашение иных существующих (например, долговых) обязательств компании-объекта перед фондом. В этот момент происходит фиксирование прибыли фонда.

Модель внутренней организации ВФ, утвердившаяся за рубежом, является простой, но эффективной, прежде всего в плане осуществления мероприятий согласно описанному выше жизненному циклу.

Условно, в работе фонда принимают участие три группы специалистов: команда фонда, Инвестиционный комитет и Консультативный совет.

Команда фонда, принимающая самое активное участие в осуществлении его проектов на всем протяжении его жизненного цикла и занимающаяся оперативной деятельностью, обычно состоит всего из нескольких профессионалов, возглавляемых управляющим фонда.

Например, команда управленцев действующего в России фонда Delta Private Equity составляет всего семь человек.

Безусловно, сами члены команды могут одновременно являться и инвесторами фонда, но чаще всего это профессионалы, работающие за вознаграждение, лишь косвенно определяющееся показателями доходности, достигнутыми фондом.

Высшим органом управления фондом является Инвестиционный комитет, состоящий из топ-менеджеров команды фонда и представителей инвесторов.

Инвестиционный комитет рассматривает и утверждает документы фонда и принимает важные решения, не относящиеся к оперативному управлению – производит рассмотрение результатов аудита, принимая решение об участии фонда в проектах, утверждает предлагаемую командой финансовую модель инвестиционной сделки, в том числе процедуру «выхода», и т.п.

Консультативный совет, существование которого более характерно для крупных зарубежных ВФ, выполняет функцию патронажа фонда и состоит из «друзей фонда» – инвесторов, крупных отраслевых специалистов, политиков, адвокатов, экспертов.

Консультативное правление наблюдает за деятельностью фонда и всегда готово оказать ему помощь и поддержку своими связями и иными доступными им ресурсами.

Юридическая форма организации

На основании опыта зарубежных стран можно выделить два возможных направления структурирования деятельности венчурных фондов на национальном «правовом поле».

ВФ могут действовать в рамках существующего гражданского и финансового законодательства (в которое, при необходимости, вносятся коррективы) – такой подход в свое время был реализован в США и странах Западной Европы.

Либо для обеспечения функционирования ВФ создаются специальные законодательные акты, содержащие необходимые определения и регламентирующие, например, соответствующий вид деятельности и возможную форму юридической организации фондов.

Именно по второму пути в конце 90-х годов XX века собиралось пойти российское правительство.

Были созданы законопроекты «Об инвестиционной деятельности и государственной инновационной политике» и «О венчурной деятельности», для ВФ была предложена юридическая форма организации («коммандитное товарищество») и ее категория («закрытый ПИФ») со всеми его «прелестями» – отчетностью перед ФСФР и контролем со стороны Депозитария, Регистратора, Оценщика и Аудитора).

Внимание!

Согласно мнению ведущих представителей венчурного бизнеса, озвученному в 2001 году РАВИ, «венчурное сообщество единодушно высказалось против принятия каких-либо отдельных и специальных правительственных документов или постановлений, регламентирующих этот вид инвестиционной деятельности…

Проблемы в общем корпоративном (гражданском), налоговом и валютном законодательстве, которые препятствуют развитию венчурной индустрии в России, должны решаться российским государством в рамках соответствующих отраслей права и уже существующих законодательных актов».

Оставив перспективы законотворчества в России в стороне, заметим, что по состоянию на 2004 год ни один из действующих в России фондов не являлся российским резидентом – такая ситуация «игнорирования национальных законодательных норм» в отношении ВФ, отмечавшаяся в свое время в некоторых «среднеразвитых» странах, повторилась и в России.

Впрочем, как и в случае с иными инвестиционными организациями, оформление ВФ в виде оффшора является наиболее естественным, особенно с учетом того, что все большее число состоятельных российских бизнесменов репатриируют свои капиталы обратно в Россию именно с использованием оффшорных компаний, в том числе и венчурных фондов.

Стоимость услуг ВФ и способы «выхода» из инвестиционного проекта

В соответствие со сложившейся практикой работы зарубежных фондов, их вознаграждение складывается из двух источников:

1. базовой ставки оплаты команды фонда (management fee) – в практике работы зарубежных фондов ставка составляет порядка 1,5-2% в год
2. поощрительной премии (commission fee), базой для которой является превышение доходности фонда над некоторым базовым уровнем – «hurdle rate»

Для зарубежных фондов базовый уровень устанавливается обычно на уровне 8% годовых, а поощрительная премия – порядка 20% от величины превышения уровня доходности над базовым.

Кроме упомянутых выше, могут существовать также и другие виды выплат и поощрений, самостоятельно устанавливаемые фондом.

Поощрительная премия может выплачиваться как разово, после закрытия инвестиционной сделки и фиксации прибыли фонда, так и, подобно базовой ставке оплаты, последовательно в течение срока жизни проекта.

Инвесторы фонда обычно сохраняют за собой право перераспределять премиальные средства в случае, если последующие доходы фонда и его конечная зафиксированная прибыль окажутся неудовлетворительными.

Следует также более подробно остановиться на «выходе» фонда из инвестиционной сделки.

Осуществить его можно одним из нескольких способов (как правило, процедура «выхода» оговаривается с компанией-объектом еще на этапе подготовки фондом Инвестиционного предложения):

• в большинстве случаев фонд и компания-объект осуществляют продажу до 100% акций компании стратегическому инвестору («trade sale»)
• фонд может помочь компании сделать ее акции котируемыми (если они еще не являются таковыми), то есть провести IPO* – вывод акций на фондовый рынок, где они могут быть куплены на общих основаниях.
• компания-объект может выкупить у фонда пакет акций по новой (возросшей) цене.

В качестве покупателя акций может выступить также группа сотрудников компании (обычно топ-менеджмент), привлекающая для этого заемные средства (такая схема, все чаще применяемая в России, называется «management buy-out» – «выкуп акций менеджментом»).

Венчурные фонды в России

Начало истории развития венчурных фондов в России было положено в апреле 1993 года в Токио, где представители G8 («Большой восьмерки») договорились о выделении России средств на развитие венчурных проектов под эгидой ЕБРР.

Общую сумму, составившую около 500 млн. долларов, предполагалось разделить между венчурными фондами, подконтрольными ЕБРР и организованными в России по региональному принципу (так называемые «региональные венчурные фонды»).

Первый фонд был создан в 1994 году, последний по счету (одиннадцатый) – в 1996-м. Практика показывает, что фонды ЕБРР ориентируются на инвестирование в компании среднего размера, находящиеся главным образом на стадии расширения.

Определить общее число венчурных фондов, присутствующих в настоящее время в России, довольно трудно в связи с тем, что далеко не все их них являются активными.

Считается, что количество существующих фондов – от 40 до 80, причем, активно действующих из них – не более 20.

Общий объем привлеченных фондами средств составляет от 3 до 5 млрд. долларов (для сравнения, в 2005 году объем средств, находившихся под управлением европейских фондов, оценивался в 360 млрд. долларов, что составило около 3% ВВП ЕС).

При этом, согласно прогнозам экспертов, значительное увеличение объемов реального инвестирования действующими в России фондами можно ожидать не ранее, чем через 3 года.

Более четверти из ВФ были созданы открытыми или полуоткрытыми, например, такие, как региональные фонды ЕБРР или Российско-Американский Инвестиционный фонд (объем фонда – 440 млн. долларов, основан в 1995 году с помощью средств, предоставленных Конгрессом США).

Остальные фонды, например, PaineWebber Mitchell Hutchins (сейчас – Russia Partners), SUN Group, AIG, ING Barings Group, Framlington и Daiwa, имеют частных спонсоров.

Внимание!

Эти фонды инвестируют в широкий спектр секторов российской экономики, включая добычу и обработку природных ресурсов, лесную и целлюлозно-бумажную промышленность, связь, СМИ, сферу высоких технологий, производство товаров широкого потребления, фармацевтику, транспорт, дистрибуцию, сферы недвижимости и услуг.

По оценке Министерства промышленности и науки РФ, доля высокотехнологичных проектов, являющихся объектами инвестирования, составляет всего около 5% (за рубежом — порядка 30%)

В течение 2005 года, согласно оценке журнала «Эксперт», было реализовано 62-65 млн. долл. венчурных инвестиций (порядка 16 инвестиционных сделок).

По данным Альбины Никконен, исполнительного директора РАВИ, за последние 10 лет венчурные фонды в России в сумме инвестировали порядка 2,5 млрд. долларов.

Часть фондов, действующих в России, не стремится раскрывать данные о своих проектах, другая же часть, напротив, довольно открыта.

Впрочем, последнее отнюдь не означает повышенной гибкости или пониженной планки требований таких фондов к потенциальным клиентам.

Госрегулирование и проблемы

В рамках решения сверхзадачи сохранения и приумножения научно-технического потенциала России перед государством особенно остро стоит вопрос обеспечения привлекательности для частного венчурного инвестора именно научно- и технически значимых проектов.

Решить этот вопрос планируется следующими мерами:

1. Реализацией концепции создания технопарков в России как коммерчески выгодного симбиоза капитала и научного потенциала.
2. Участием государства в страховании венчурных рисков в стратегически важных научных и технологических направлениях.
3. Созданием государственного венчурного фонда (известного в разработках законопроектов как «Венчурный инновационный фонд»), призванного управлять размещением предоставленных государством средств в специализированных региональных венчурных фондах.
4. Исполнением государственной программы мероприятий по развитию венчурного финансирования, доработкой и практической реализацией положений документа «Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов в научно-технической сфере на 2000-2005гг»3, заключающихся в подготовке правового поля для функционирования ВФ, обеспечении государственных мер поддержки ВФ и помощи в подготовке в масштабах страны корпуса менеджеров для решения задач управления инвестициями в научно- и технически-ориентированных проектах.

Основными проблемами деятельности венчурных фондов в России являются следующие:

• Проблема «длинных» денег – дороговизна заемных средств и трудность реализации длительных (свыше 7 лет) инвестиционных проектов;
• Ограниченность в выборе источников финансирования ВФ, среди которых пока невозможно прямое присутствие традиционных для зарубежной экономики инвесторов, например, пенсионных и страховых фондов;
• Неспособность, а зачастую и сознательное нежелание руководства российских компаний производить аудит, внедрять современную методологию корпоративного управления и отчетности, то есть – приводить свою компанию к виду, более приемлемому для потенциального инвестора;
• Непрозрачность структуры собственности российских компаний;
• Ситуация, при которой цель бухгалтерского учета для предоставления его результатов в государственные органы (то есть «оптимизация» налогообложения) и потенциальному инвестору полярно различаются;
• Текущие ограничения фондового рынка (ликвидность, высокие накладные расходы при осуществлении фондовой деятельности, трудности с выводом на торги закрытых венчурных ПИФов).

В заключение заметим, что, по оценкам экспертов, потребность российского рынка в частном инвестиционном капитале на настоящий момент удовлетворена менее чем на 10%.

Этот рынок будет динамично развиваться и в дальнейшем, а действующие на нем инвесторы, безусловно, смогут рассчитывать на получение высокой прибыли.

Источник: http://сайт/www.md-invest.ru/articles/html/article43768.html

Инновационная деятельность и венчурное финансирование

Внедрение венчурного финансирования на предприятие позволяет привлечь стартовый капитал на ранних этапах жизненного цикла компании именно тогда, когда финансовые ресурсы и ликвидные залоговые активы в дефиците, а кредитные и биржевые формы привлечения капитала недоступны.

Этапы и стадии

Первая. На этой стадии венчурного рискового инвестирования фирмам предоставляется финансирование, позволяющее начать производство и продажу товаров в коммерческом масштабе.

Вторая. На данном этапе расширяющимся компаниям с целью поддержания растущих счетов и запасов продукции предоставляется капитал.

Третья. Финансирование предоставляется для крупного расширения предприятия, увеличивающего объемы продаж.

Особенности

Венчурное рисковое финансирование априори считается рисковым инвестированием, поэтому вкладчики капитала заранее согласны с возможностью потери вложенных средств при неудачном развитии деятельности предприятия в обмен на высокую прибыль в случае успеха.

Венчурное финансирование используется для проектов, предполагающих долгосрочное вложение капитала.

Вкладчикам приходится ждать от 3х лет, чтобы удостовериться в перспективности предприятия и от 5 до 10 лет, чтобы получить прибыль.

Финансирование рисковых проектов, по сути, является паевым взносом в уставный капитал, а не кредитом.

Новоучрежденные компании становятся партнерствами, а рисковые инвесторы приобретают юридический статус партнеров, ответственность которых ограничивается размерами вклада.

В соответствии с долей участия, которая определяется при предоставлении денежных средств, венчурные инвесторы имеют право на получение будущей прибыли от проекта.

Высокая степень заинтересованности рискового инвестора в успехе предприятия обусловлена статусом совладельца и высокой степенью риска проекта, именно поэтому венчурные инвесторы зачастую не только предоставляют средства на развитие предприятия, а еще и оказывают консультационные, управленческие и другие полезные услуги для новых предприятий.

Именно поэтому инвестиционная компания «Southfield International RUS dep.» LLC, оказывая финансирование венчурных проектов, предлагает предпринимателям воспользоваться настроенными бизнес-инструментами, которые необходимы для работы новых организаций, среди которых:

1. Бухгалтерский отдел;
2. Юридический отдел;
3. Финансовый отдел;
4. Отдел маркетинга и продвижения;
5. Высококвалифицированная административная команда консультантов.

Источник: http://сайт/si-rus.net/venture

Венчурное финансирование проектов

Под венчурным финансированием понимается вложение денежных средств инвесторами в какое-либо предприятие на ранней стадии его развития.

Для привлечения венчурного капитала в проект необходимо найти специалиста специализирующегося на привлечении денежных средств и установить полезные контакты.

В качестве посредника нужен человек с хорошими связями в отрасли и опытом привлечения инвестиций в аналогичные компании. Привлечение средств в компанию является постоянным процессом, пока компания растёт и развивается.

Окончание одного раунда финансирования является началом следующего. Чтобы найти средства для первого раунда финансирования, потребуется, по меньшей мере, шесть месяцев, для следующего — от трёх месяцев до полугода и т.д..

Венчурное финансирование может производиться различными способами. Наиболее распространённые способы:

• Венчурный капиталист, входит в компанию, приобретая её обыкновенные акции.
• Венчурный капиталист, входит в компанию, приобретая её привилегированные акции.
• Венчурный капиталист выдаёт кредит заинтересовавшей его компании.

На ранних стадиях проекта, венчурный капитал направляется на финансирование научно-исследовательских разработок, развитие и создание самого продукта. Кредиты используются для создания оборотного капитала и построения инфраструктуры.

Внимание!

Стадия кредитования проекта, обычно следует вслед за венчурным капиталом. Кредит обходится дешевле, чем венчурный капитал, так как венчурный капитал привлекается в стадии большей неопределённости, больших рисков, что подразумевает большую доходность на такие вложения.

Наиболее популярная форма привлечения венчурного финансирования – поэтапное финансирование. Каждый этап развития проекта, подразумевает выделение определённой суммы денежных средств.

Характерные черты венчурного капитала:

1. Как правило, финансируются новые предприятия, не имеющие обеспечения, кредитной истории и доходов, что не позволяет им получить кредит.
2. Значительным фактором, обуславливающим возможность венчурного кредитования, является наличие опытной управленческой команды.
3. Предприниматели передают часть собственности и контроля над бизнесом венчурному капиталисту (инвестору).
4. Возврат вложенных инвестором средств, в течение 3-7 лет.
5. По мере развития фирма переходит на другие источники финансирования.
6. Проект интересен венчурным капиталистам только в том случае, если на момент выхода капиталиста из проекта, он обеспечивает годовую доходность не менее 20 %.
7. Обычно размер венчурного кредитования находится в пределах от 0,5 до 5 миллионов долларов.
8. Как правило, венчурный капиталист финансирует несколько проектов, что позволяет снизить уровень рисков.

Венчурное финансирование на ранних стадиях – это предоставление первоначального капитала предпринимателю, бизнес которого находится на уровне идеи.

Привлечённые средства используются для разработки продукта и проведения первичного маркетинга. Финансирование на ранних стадиях позволяет доработать продукт, начать его серийное производство и выйти с ним на рынок.

Это наиболее рискованный этап финансирования, лишь 20 % проинвестированных компаний доживают до следующего этапа инвестирования.

В качестве компенсации за высокий риск венчурные капиталисты требуют очень высокого процента своего участия в компании, а также назначают руководителей и сотрудников фирмы по своему усмотрению.

Следующий этап финансирования осуществляется уже другим фондом или синдикатом фондов, который берёт руководство процессом на себя.

Финансирование позволяет компании, находящейся на стадии расширения, начать полномасштабное производство продукта, организовать продажи и выйти на рынок.

Многие компании находящиеся на стадии расширения ещё не являются прибыльными, и для покрытия отрицательного денежного потока они используют «вливания» капитала.

Происходит значительное расширение компании, увеличиваются производственные площади, штат сотрудников, постепенно компания становится прибыльной.

Как завершающая стадия венчурного кредитования, это выход компании на биржу, через первичное размещение акций.

Компания становится публичной, и венчурный капиталист может покинуть компанию, продав свои акции.

Доходы, получаемые инвесторами:

• Дивиденды.
• Выход инвестора из проекта согласно заранее утвержденному графику.

В определенное время после получения финансирования предприятием, инвесторы имеют право вернуть вложенные средства путем продажи своих акций их первоначальному владельцу, но в таком объеме, чтобы наличные средства у предприятия имелись в нужном объеме.

В случае, когда сразу несколько инвесторов хотят выйти из проекта, это осуществляется пропорционально вложенному капиталу и в соответствии с заранее утвержденным графиком.

Выкуп контрольного пакета акций предприятия у инвесторов согласно заранее утвержденному графику.

В определенное время после получения инвестиций предприятие имеет право выкупить по заранее оговоренной цене акции компании, которыми владеет инвестор. Выкуп производится по заранее утвержденному графику.

Слияние, поглощение, первоначальное публичное предложение акций на бирже. В случае слияния, поглощения или IPO невозможно предугадать, каким будет доход инвестора.

Подразумевается, что любое из этих действий будет совершено в интересах акционеров.

Конвертируемая ссуда. Альтернативой прямой инвестиции является ссуда, выданная инвестором. При этом определяется ссудный процент с регулярными выплатами в установленное время на протяжении всего срока действия ссуды.

Инвестор имеет возможность обменять ссуду на процентную ставку в течение заранее оговоренного периода времени (обычно значительно меньшего, чем время действия ссуды).

1. Понятие венчурного финансирования

Венчур – от англ. Venture – рисковая затея. Венчурное финансирование – это вложение средств институциональными или индивидуальными инвесторами в реализацию проектов с высоким уровнем риска и неопределенностью результата в обмен на пакет акций или определенную долю в уставном капитале.

Как правило, объектами венчурного финансирования являются новые, находящиеся на ранней стадии реализации или исследования наукоемкие или высокотехнологичные проекты, конструкторские разработки, изобретения, конечные результаты которых трудно прогнозировать.

Большинство таких проектов в начальный момент времени неликвидны и не имеют материального обеспечения, поэтому их инициаторам сложно получить средства на реализацию из традиционных источников. На развитых рынках венчурные инвесторы ищут возможность получить прибыль в 3 – 5 раз выше, чем по безрисковым вложениям. При инвестировании на развивающихся рынках требования к доходности, как правило, существенно возрастают с учетом премий за страновые, политические, институциональные и другие виды рисков. В результате уровень отдачи обычно составляет не менее 25 – 30 % годовых, однако на практике он может быть значительно выше.

Преимущества венчурного финансирования:

1. позволяет привлечь необходимые средства для реализации высокорисковых, но перспективных и потенциально высокодоходных проектов, когда другие источники недоступны;

2. не требует залогов и прочих видов обеспечения;

3. может быть предоставлено в короткие сроки;

4. как правило, не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов);

Недостатки венчурного финансирования:

1. сложность привлечения (поиска инвесторов);

2. необходимость выделения доли в капитале (как правило, контрольный пакет);

3. возможность неожиданного выхода инвестора из проекта;

4. максимальные требования к раскрытию информации;

5. возможность вмешательства инвестора в управление проектом или фирмой;

6. слабое развитие в РФ.

Особенности венчурного финансирования:

1. Венчурный инвестор осуществляет вложения на долгосрочной основе и не ожидает быстрой отдачи;

2. венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта. Основные способы выхода их проекта: выход компании на биржу, продажа ее стратегическому покупателю;

3. Венчурный инвестор предъявляет особые требования к менеджменту проекта и реализующей его команде. Иногда средства выделяются не столько под тот или иной проект, а под конкретных людей.

4. Венчурный инвестор часто входит в руководство компании или группы, реализующей финансирование проекта. При это он оказывает поддержку или консультационную помощь руководству фирмы, поскольку сам заинтересован в скорейшем успехе и получении доходов.

2. Источники венчурного финансирования

Существует два типа источников венчурного финансирования:

1. венчурные инвестиционный фонды, осуществляющие рисковые вложения в проекты фирм и отдельных предпринимателей;

2. Индивидуальные инвесторы или бизнес-ангелы, т.е. физические лица, которые достигли определенного уровня благосостояния и способны вкладывать личные средства в проекты с высоким потенциалом роста.

Венчурный фонд – это финансовый институт, аккумулирующий средства институциональных и индивидуальных инвесторов для последующих вложений в рисковые проекты. Как правило, подобные фонды создаются при крупных банках, финансовых и промышленных компаниях, государственных органах и управляются профессиональными менеджерами либо специально созданными в этих целях компаниями.

Привлеченные средства фонд распределяет в различные проекты и фирмы путем приобретения долей в их капитале на ограниченный срок – 5 – 10 лет. Продажу этих долей и выплаты дивидендов инвесторам фонд обычно осуществляет по достижении заданного уровня доходности либо в момент существенного повышения рыночной стоимости соответствующего предприятия.

Отдельный проект или временной интервал его реализации может быть как прибыльным, так и убыточным. В венчурной индустрии широко известно эмпирическое правило «2 – 6 - 2»: из 10 проектов в портфеле 5 – 6 вложений дает положительный возврат, еще треть – неудачные проекты, приносящие убытки и лишь 1 или два проекта генерируют высокие доходы, позволяющие компенсировать все убытки и обеспечивающие приумножение вложенных средств.

Специалисты фондов тщательно анализируют поступающие к ним проекты, поскольку вероятность удачи очень невелика. Обычно для финансирования отбирается не более 10% от общего количества поступивших заявок, как правило, из быстрорастущих и перспективных отраслей.

Средняя доходность венчурных фондов составляет 40% годовых, а у некоторых значительно выше.

Основные направления деятельности фондов в РФ – пищевая, целлюлозно-бумажная, фармацевтическая промышленность, торговля, биотехнологии, производство товаров народного потребления, стройматериалов и химических удобрений, упаковка, медийный бизнес, телекоммуникации и финансовый сектор. В отличие от развитых стран, в России венчурные фонды предпочитают финансировать проекты, находящиеся уже на стадии расширения (до 58% инвестиций).

Объекты вложений – это средние фирмы с капитализацией 5 – 50 млн. долл, предоставляющие контрольные либо блокирующие пакеты акций. Средние сроки инвестирования – 3 – 5 лет, прогнозируемый рост стоимости приобретаемых долей предприятия – 25- 35% в год.

В то же время, вложения в высокотехнологичные сектора, как правило, невелики.

Индивидуальные инвесторы, или бизнес – ангелы, могут быть российскими и зарубежными физическими лицами. Эта группа инвесторов наиболее закрыта. Как правило, объем вложений бизнес-ангела составляет 50 тыс. – 1 млн. $.

Практика частных инвестиций в российском бизнесе только формируется. Как правило, в качестве подобных инвесторов в нашей стране выступают крупные бизнесмены, менеджеры крупных компаний, известные деятели культуры, спорта и т.п.

В развитых странах государством принимаются специальные меры по стимулированию частных инвестиций путем обеспечения защиты вложений, предоставления налоговых льгот, создания специальных ассоциаций, охватывающих правовую, информационную и консультационную поддержку предпринимателям и бизнес-ангелам. В России подобные организации частных инвесторов находятся в стадии формирования и создаются по инициативе отдельных лиц, без поддержки государства. В настоящее время наибольшую известность получила московская сеть бизнес – ангелов.

Факторы, оказывающие положительное влияние на развитие венчурного инвестирования в РФ:

1. улучшении инвестиционного климата,

2. наличие большого научно-технического и технологического потенциала, а также конкретных разработок и проектов, готовых к реализации;

3. рост благосостояния населения страны;

4. сокращение возможностей для спекулятивного наращивания капитала и др.

Факторы, сдерживающие развитие венчурного бизнеса в России:

1. неразвитость и низкая емкость фондового рынка, вследствие чего затруднен традиционный способ выхода инвесторов из проектов;

2. дефицит профессиональных менеджеров, способных раскрыть коммерческий потенциал научно-технических разработок, разработать проект по международным стандартам и привлечь рисковый капитал;

3. низкий покупательный спрос на высокотехнологичную продукцию внутри страны;

4. невысокая ликвидность венчурного капитала;

5. отсутствие государственной поддержки.

18. ИПОТЕЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ: СУЩНОСТЬ, ЗАДАЧИ, ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

Ипотека – от греческого hipotheke – залог недвижимости с целью получения долгосрочной ссуды. В законе РФ «о залоге» ипотека – это залог предприятия, строения, здания, сооружения или иного объекта, непосредственно связанного с землей, вместе с земельным участком или правом пользования им.

Ипотечным кредитом является кредит, предоставляемый в денежной форме или в форме ипотечных облигаций под залог объекта недвижимости с целью покупки (строительства) данной недвижимости. Сущность ипотечного кредита состоит в его целевом использовании – приобретении или строительстве недвижимости.

Специфические черты ипотечного кредита:

1. Требования кредитора обеспечены недвижимым имуществом

2. Ипотека возникает только тогда, когда залогодатель обладает предметом ипотеки на правах частной собственности

3. Носит долгосрочный характер

4. Выдаваемая ссуда носит долгосрочный характер

5. Ссуда под недвижимость выдается в значительно меньшем размере, чем рыночная стоимость объекта ипотеки. Остальная часть идет на покрытие судебных издержек и других расходов кредитора, связанных с продажей объекта ипотеки в случае, если требование не будет выполнено.

6. Сам залог остается в руках должника до окончания срока кредитного договора

Субъекты ипотечной системы: ипотечные банки, ссудно-сберегательные учреждения, регистрационные органы государственной власти, риэлторские компании, страховые компании, строительные фирмы, инвесторы.

1. Классификация и преимущества ипотечного кредитования.

Ипотечные кредиты на приобретение жилья классифицируются по:

1. Типу кредитора: банковские и небанковские

2. Наличию государственных субсидий: субсидируемые и несубсидируемые государством

3. Форме кредитования: в денежной форме и в форме ипотечных долговых обязательств

4. По срокам (в континентальной Европе) – краткосрочные – до 1 года, среднесрочные – 1-5 лет, долгосрочные – более 5 лет.

5. По схеме погашения кредита – постепенное погашение, единовременное погашение, погашение согласно особым условиям.

6. По виду процентной ставки: кредиты с фиксированной процентной ставкой, с переменной, с сочетанием фиксированной и регулируемой процентных ставок.

7. По виду обеспечения: под залог жилья, под залог застраиваемого земельного участка, иные виды обеспечения

8. В зависимости от целей заемщика: кредит на приобретение жилья, кредит на строительство

9. По субъектам кредитования: кредиты.предоставляемые застройщикам и строителям, непосредственно будущему владельцу жилья

Преимущества для кредиторов:

1. Сравнительно низкий риск при кредитовании

2. Долгосрочный характер кредитов – это определенные удобства для кредитора с точки зрения финансового планирования

3. При существовании развитой системы финансирования недвижимости ипотечные кредиты и закладные можно продавать на вторичном рынке

4. Возможность получения налоговых и иных льгот от государства

5. Привлечение дополнительных финансовых ресурсов путем выпуска ипотечных ценных бумаг

Преимущества для заемщика:

1. Возможность приобретения объектов недвижимости, стоимость которых превышает размер собственных средств

2. Возможность размещения ограниченных собственных средств в несколько проектов со смешанным финансированием, что позволяет повысить степень диверсификации инвестиционного портфеля

3. Возможность использования эффекта финансового рычага для получения более высокой ставки на собственный капитал

4. Инвестиции в недвижимость обладают перспективой развития, т.к. операции с недвижимостью имеют перспективную ценность, т.е. они дают большую отдачу со временем.

5. Увеличение стоимости собственного капитала на конец инвестируемого периода п\на величину погашаемого долга, реализуемое при перепродаже объекта недвижимости

6. Вложение средств в д\недвижимость выступает устойчивым средством против инфляции

Ключевое значение для развития венчурного предпринимательства имеет венчурное (рисковое) финансирование.

Благодаря венчурному финансированию появились научно-технические и практические разработки персональных компьютеров, микропроцессоров, генной инженерии и др. Известные сегодня всему миру крупнейшие компании Microsoft, Lotus, Cisco Systems, Intel, Apple Computers в свое время получили поддержку именно со стороны венчурных вливаний.

Термин «рисковый капитал» (англ, venture capital) уже прочно вошел в современную деловую практику, а само явление приобрело в развитых странах значительные масштабы и получило технико-организационное оформление.

Венчурный капитал отличают от других финансовых инструментов и механизмов три характерные особенности, представленные на рис. 7.1.

Рис. 7.1.

Во-первых, инвесторы венчурного капитала вкладывают свои средства в высокорискованные предпринимательские проекты, не требуя взамен личных имущественных гарантий со стороны предпринимателя на случай неудачного завершения таких проектов. Взамен они получают определенную долю в капитале новой компании, которую они смогут продать с выгодой для себя после того, как эта компания встанет на ноги и ее акции будут размещены на фондовом рынке или появится заинтересованный в ее поглощении крупный институциональный инвестор.

Во-вторых, рискуя на протяжении большого периода времени (он может составлять 5, 7 и даже 10 лет) вместе с учредителями фирмы, инвесторы принимают самое активное участие в управлении бизнесом, особенно в той его части, которая связана с финансовыми и правовыми вопросами. Это позволяет им контролировать в той или иной мере сопутствующие инновационные риски.

В-третьих, основным стимулом для осуществления подобных инвестиций является получение более высокой по сравнению с традиционными возможностями прибыли, а это предполагает реализацию экстраординарных в коммерческом отношении идей. Именно такие идеи нередко рождаются на самых передовых рубежах развития науки: в сфере информационных технологий, биотехнологий, нанотехнологий и прочих.

Венчурному капиталу свойственна двойственная природа: с одной стороны, это риск и попытка выиграть на новых достижениях, а с другой - стремление не потерять, а прирастить капитал.

Имея свою долю в общем деле, венчурный капиталист разделит и риск. Если компания добьется успеха, часть прибыли достанется ему. Учитывая высокую степень риска, он, как правило, проявит интерес к делу только тогда, когда увидит для себя шанс получить высокую отдачу от своих инвестиций. В подобных случаях 80% годовых или более - далеко не редкость. Для сравнения: держатели обыкновенных акций с намного меньшей степенью риска получат годовой доход лишь в размере 10-15%. Если же говорить о банках, которые тоже могли бы одолжить деньги, то они примут участие в деле, только если риск минимален, а, следовательно, доход будет намного ниже того, которого ждет венчурный капиталист.

Логика здесь проста: чем больше риск, тем выше ожидаемый доход. Поэтому название «венчурный капитал», т.е. «рисковый капитал», в наибольшей степени соответствует сути дела.

Существуют различные подходы к определению этого понятия.

Венчурный капитал можно определить как капитал, вкладываемый специализированными фирмами , которые инвестируют и одновременно участвуют в управлении молодыми компаниями, чьи ценные бумаги не котируются на фондовом рынке. Целью является высокий доход от инвестиций.

Наиболее полное понятие венчурного финансирования дано в книге В. А. Воронцова и Л.В. Ивиной: «Венчурное финансирование - это долгосрочные (5-7 лет) рисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний или уже хорошо зарекомендовавших себя венчурных предприятий, ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения в целях получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств» .

Таким образом, венчурный капитал как экономическая категория выражает отношения по согласованию и реализации противоречивых интересов инвесторов и инноваторов в процессе признания и оценки интеллектуальной собственности на инновации, долгосрочного инвестирования средств в создание и развитие инновационного предприятия, гарантирования инвестиций и предупреждения рисков, взаимовыгодного распределения доходов от реализации инноваций.

По своей экономической природе венчурное финансирование - современная разновидность учредительства, т.е. создания и развития перспективных фирм, компаний с целью быстрого преумножения первоначального вклада (учредительского взноса в уставный капитал) и последующей его реализации по рыночной стоимости. Инвестиции венчурного капитала сопряжены с длительными сроками, элементами риска, участием в управлении компанией и с доходами в большей степени в форме прироста капитала, чем в виде дивидендов.

Инвестиции венчурного капитала имеют следующие основные характеристики:

• являются долговременными - от 3 до 7 лет;
• объекты инвестирования - компании, способные, по мнению венчурного капиталиста, к быстрому увеличению собственной рыночной стоимости за счет разработки и внедрения инноваций или реинжиниринга бизнес-процессов;
• инвестор посредством управляющей компании осуществляет контроль над инвестициями через сотрудничество с командой управляющих инвестируемой компании с целью оказания поддержки и консультаций, опирающихся на экспертизу, опыт и контакты венчурных капиталистов, что увеличивает ценность инвестиций;
• доходы от вложений капитала в большой степени имеют форму прироста стоимости капитала в конце периода инвестиций. Венчурное финансирование не затрагивает все элементы инновационной цепи, оно обычно начинается с опытного производства и разработок и заканчивается выходом инновационного товара на рынок, не затрагивая фундаментальные исследования и вопросы дальнейшего развития производства и реализации продукции.

Венчурное финансирование имеет ряд особенностей, отличающих его также от банковского финансирования или финансирования стратегического партнера.

• 1. Венчурное финансирование невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.
• 2. Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится ждать в среднем от 3 до 5 лет, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от 5 до 10 лет, чтобы получить прибыль на вложенный капитал.
• 3. Рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в установленный капитал венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия.
• 4. Венчурный предприниматель, в отличие от стратегического партнера, редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25-40%.
• 5. Еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчура, поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги, созданные венчуром.

В хозяйственной практике венчурного бизнеса сложилось пять основных видов договорных отношений между инвесторами и рисковыми предпринимателями:

• соглашение о разделении риска, определяющее позицию каждой из сторон по отношению к факторам риска;
• договор о распределении прибыли от инновационной деятельности;
• соглашение, определяющее условия выкупа МИП предпринимателями на основе выплаты ими инвестору заранее определенной фиксированной суммы средств;
• договор, формулирующий требования к управленческим и производственным результатам деятельности предпринимателей МИП;
• соглашение о будущем финансировании МИП, которое предусматривает условия долевого финансирования исходного и последующих этапов становления предприятия.

Наиболее рисковый этап для инвесторов - это достартовый выбор предварительных идей для проведения исследований и разработок, являющихся базовыми для инвестирования бизнес-плана будущей инновационной фирмы. Мировой опыт венчурного финансирования свидетельствует, что до первой стадии разработки и утверждения бизнес-плана доходит около 30% новых идей и проектов, а 70% ранее представлявшихся коммерчески выгодными, как правило, не находят рыночного подтверждения. Вместе с тем проявившие потенциальную рыночную выгодность стартовые инновационные проекты могут приносить венчурным инвесторам наиболее высокую прибыль - от 40 до 60% и выше.

К источникам финансирования малых предприятий, занятых в сфере наукоемких производств, могут относиться:

• собственные средства предприятий;
• кредиты различных кредитных учреждений;
• корпоративные облигации (на более поздних этапах развития);
• средства специальных внебюджетных фондов финансирования НИОКР, образуемые инновационными фирмами и (или) региональными органами управления;
• денежные средства отдельных физических лиц;
• бюджетные кредиты, ссуды и др.

Инвесторы венчурного капитала разделяют финансовые риски вместе с работниками фирмы и руководством венчурных фондов, надеясь получить ожидаемую доходность своих вложений в компанию, имея определенную долю ее обыкновенных акций.

Первоначально, как показала практика, многие венчурные компании осуществляли собственное финансирование через закрытое размещение акций у одного или несколько физических лиц - бизнес-ангелов. Последние получали свою долю в акционерном капитале, а зачастую и места в совете директоров компании, и могли рассчитывать на существенные дивиденды в будущем.

С развитием компании возникла потребность в дополнительном финансировании инновационного проекта. В этом случае создавался фонд венчурного капитала (venture capital fund), руководители этого фонда получали название венчурные капиталисты.

Венчурные фонды имели возможность вкладывать средства одновременно в несколько малых фирм, что позволяло формировать портфель фонда {poiifolio companies). При этом венчурные капиталисты, становясь членами директоратов компаний, входящих в их портфель, могли контролировать эффективность использования вложенных средств.

Схема взаимосвязей «венчурный фонд - венчурные фирмы - инновационные результаты» представлена на рис. 7.2.

Рис. 7.2.

результаты»:

ПВ - позитивный высокий результат; ПС - позитивный средний результат; НС - негативный средний результат; НН - негативный низкий результат.

2.2. Основы венчурного капитала
2.3. Язык венчурного капитала
2.4. Финансирование различных стадий развития венчурной компании
2.5. Финансирование ранних стадий развития венчурных компаний
2.6. Получение доходов инесторами и стратеги «ВЫХОДА»

2.1. Выбор типа финансирования: долговое или долевое

Типы венчурного финансирования

Пакеты венчурного финансирования могут быть различного типа.

Тремя основными являются:

1. Обычные акции.
2. Привилегированные акции.
3. Кредит.

Кредит или венчурный капитал

Помни - тебе необходимо и то и другое. Не пытайся заменит одно другим. Используй каждый компонент по назначению:

1. Венчурный капитал должен использоваться в ранних раундах для финансирования научно-исследовательских разработок и развития, для создания продукта. В последующих раундах - для покупки ценных бумаг, маркетинга и ускорения темпов роста.

2. Кредит должен быть использован для создания оборотного капитала и построения инфраструктуры.

Кредит обычно следует за венчурным капиталом. Кредит обходится дешевле, чем венчурный капитал.

Принимай в расчет , что венчурные инвесторы подвергают свои денежные средства большему риску и поэтому могут рассчитывать на более высокий доход от инвестиций.

Знай - чем скорее ты установишь связи с банками, тем лучше. Это повысит доверие к тебе потенциальных инвесторов и поможет создать благоприятные условия для получения кредитов в дальнейшем.

Тебе необходимо и то, и другое. Не пытайся заменить одно другим.

Какие банковские услуги использовать на различных стадиях развития твоего бизнеса

1. Посевная стадия : депозитные счета.
2. Финансирование серии А: финансирование лизинга оборудования / управление денежными средствами / инвестиции.
3. Дальнейшее финансирование : предоставление оборотного капитала, финансирование покупки оборудования, управление денежными средствами, инвестиции, аккреди­тивы. (Источник: Silicon Valley Bank) .

Расчет финансирования по времени

Имей ввиду - самой популярной стратегией является поэтапное финансирование. Это процесс определения временных ра­мок для каждого этапа финансирования, который соотносится с выполнением знакового пункта общего плана построения твоего бизнеса.

Характерные черты венчурного капитала:

• Финансирование предоставляется новым или существующим фирмам, обладающим потенциалом.
• Предоставляется венчурным предприятиям и предприятиям, создающим новые ниши на рынке т.к. у них нет обеспечения, истории и доходов, позволяющих получить кредит.
• Опыт менеджеров — главный критерий при оценке перспектив вероятности получения финансирования.
• Предприниматель передает некоторую часть собственности и контроля над бизнесом инвестору.
• Инвестиции, требующие высоких прибылей, структурируются так, чтобы возврат на них был осуществлен в течение 3-7 лет.
• Став ликвидной — через IPO, продажу бизнеса и т.п., — фирма переходит на другие источники финансирования.
• Венчурные капиталисты ожидают получить 20-50% годовой прибыли на свои инвестиции к моменту ликвидности фирмы.
• Типичный размер инвестиций от $500,000 до $5 million.

2.2 Основы венчурного капитала

Венчурный капитал - это капитал, вложенный инвесторами в рискованное предприятие на ранних стадиях его развития.

Выбери лучшего из лучших

Самое важное, что ты должен сделать - это найти настоящего профессионала в области привлечения денежных средств и установления полезных контактов. Твоей менеджерской команде нужно провести собеседование как минимум с пятью кандидатами, выбрать лучшего, а затем тщательно проверить его деловые качества и благонадежность. Тебе необходим человек с хорошими связями в твоей отрасли и опытом привлечения инвестиций в компании, подобные твоей. Когда инвесторы захотят познакомиться с тобой и твоей командой лично, участие удачно выбранного посредника поможет сделать успешное представление твоей компании и достичь поставленной цели.

Временные рамки

Помни, что жизненно необходимым для достижения успеха в твоем бизнесе является осознание того, что поиск и привлечение капитала продолжается постоянно, пока растет и развивается твоя компания. Окончание одного раунда финансирования является началом следующего. Чтобы найти средства для первого раунда финансирования, потребуется, по меньшей мере, шесть месяцев. Для следующего - от трех месяцев до полугода.

1. Научись продавать «лицом к лицу», «один на один» не только свой товар или услугу, но и свое видение бизнеса.

2. Купи программу финансовых расчетов и стань специалистом во всех аспектах финансирования «старт-апов». Неумение разбираться в вопросах финансирования может значительно снизить твои шансы на получение инвестиций.

3. Собери высоко профессиональную команду. Создай собственную сеть продаж, финансирования, менеджмента.

4. Научись делать впечатляющие, убедительные презентации для сложной, критически настроенной аудитории.

5. Научись проверять надежность тех источников, которые «выглядят слишком хорошими, чтобы быть правдой».

2.3. Язык венчурного капитала

• Посевной капитал
• Предприятие стадии «старт-ап»
• Первый, второй, третий раунд, мезонинное финансирование
• Частное размещение ценных бумаг
• «Разводнение»
• Тщательное изучение
• Обоснование жизнеспособности проекта
• Доля в бизнесе
• «Доля пота» (относительная стоимость нематериального вклада предпринимателя)

Твоя цель - найти финансирование. Помни, намного легче завоевать доверие потенциальных инвесторов, если ты говоришь с ними на их языке или хотя бы хорошо понимаешь его. Многие предприниматели, порой, с удивлением узнают, что выражение «венчурный капитал» не означает финансирования в привычном смысле слова. Этот термин употребляется для определения специфического вида финансирования с особыми условиями и правилами. Ниже следуют примеры терминов, употребляемых в венчурном бизнесе.

Посевной капитал (Seed Capital) - источник финансирования для предприятий, пребывающих на стадиях «старт-ап» или раннего роста, где производимый продукт или услуга находятся в фазе концепции или развития.

Предприятие стадии «старт-ап» (Startup Business) - cчитается от создания предприятия до начала операционной деятельности и получения первой прибыли.

Частное размещение ценных бумаг (Private Placement) - размещение вновь выпущенных ценных бумаг (акций и т. п.); предложение ограниченного партнерства среди определенной, узкой группы инвесторов (обычно 35 чел. или менее) в «личном» порядке.

«Разводнение» (Dilution) - уменьшение процента владения в компании, которое происходит: из-за продажи дополнительно выпущенных акций на рынке ценных бумаг; разницы в цене, заплаченной инвесторами в процессе частного размещения или при государственном финансировании.

Тщательное изучение (Due Diligence) - процесс предварительной тщательной проверки фирмами венчурного капитала и другими инвесторами всех аспектов деятельности компании, претендующей на финансирование.

Обоснование жизнеспособности проекта (Feasibility Study) - исследование потенциальных возможностей предприятия для ведения успешного бизнеса.

Доля в бизнесе (Equity Stake) - владение определенной частью акций компании, предоставляемое инвестору в качестве компенсации или дополнительной компенсации за различные услуги: консультации, помощь в управлении, организация финансирования и т.п.

«Доля пота» (Sweat Equity) - система оценки нематериального вклада (время, усилия) предпринимателя в предприятие.

2.4. Финансирование различных стадий развития венчурной компании

Предпосевная стадия. Относительно малое количество денежных средств предоставляется изобретателю или предпринимателю для обоснования своей концепции потенциальной доходности бизнеса, который находится в стадии разработки. На данной стадии финансирование получает разработка самого продукта (в противоположность «чистому» исследованию), в то время как маркетинговые исследования финансируются редко.

Посевная стадия. Финансирование предоставляется вновь созданным компаниям для завершения разработки продукта и проведения первоначального маркетингового исследования. Эти компании могут находиться в процессе формирования или работают непродолжительное время. И в том и в другом случае продукт еще не имеет выхода на рынок. Как правило, на данной стадии своего развития компания имеет: команду ключевого менеджмента, подготовленный бизнес-план, проведенные первоначальные маркетинговые исследования.

Первая стадия (Ранняя). Финансирование предоставляется компаниям, израсходовавшим свой первоначальный капитал и нуждающимся в следующем раунде финансирования, для того чтобы начать коммерческий выпуск продукции и продажи.

Вторая стадия. Оборотный капитал предоставляется для расширения компании, которая уже производит и продает продукцию и нуждается в средствах для поддержания растущих счетов и создания запасов. Хотя факт прогресса компании налицо, о прибыли речь еще не идет.

Обычно, такие компании уже собрали основную группу управления и приготовили начальный бизнес-план, и провели хотя бы начальные исследования рынка.

Третья стадия. Финансирование предоставляется для значительного расширения компании, которая неуклонно увеличивает объемы продаж и уже начала приносить прибыль. Денежные средства используются для дальнейшего расширения производства, маркетинга, пополнения оборотного капитала или для разработки усовершенствованного продукта, внедрения новых технологий или для увеличения ассортимента.

Промежуточное финансирование (Поздняя стадия или стадия Расширения). Компания находится в фазе зрелости, приносит прибыль, продолжает стремиться к расширению и готовится в течение ближайших 6-12 месяцев стать «публичной» т. е. впервые эмитировать свои акции на фондовом рынке. Часто промежуточное финансирование организуется таким образом, чтобы вложенные средства можно было вернуть в результате процедуры первоначального публичного предложения акций на бирже (IPO). Также могут быть задействованы механизмы реструктуризации основных акционерных позиций путем проведения вторичных сделок. Это делается в том случае, когда «ранние» инвесторы хотят продать часть своих акций или совсем выйти из проекта. Промежуточное финансирование также используется при смене менеджмента компании, для того чтобы контрольный пакет акций был куплен до того, как компания выпустит свои акции на рынок.

Основные источники финансирования венчурных фирм

2.5. Финансирование ранних стадий развития венчурных компаний

Финансирование ранних стадий - это предоставление первоначального капитала предпринимателю, бизнес которого находится на уровне идеи. Поэтому привлеченные денежные средства используются для разработки продукта и проведения первичного маркетинга. Когда механизм запущен - ведется исследование рынка, идет разработка продукта, создана ключевая управленческая команда, можно осуществить следующий раунд финансирования, необходимого для найма квалифицированных менеджеров, покупки дополнительного оборудования и начала серьезной маркетинговой кампании.

Финансирование, предоставляемое на ранних стадиях развития компании, дает возможность последней начать серийное производство продукта и выйти с ним на рынок.

Венчурные фонды, предоставляющие посевной капитал

Венчурные фонды, предоставляющие посевной капитал инвестируют в компании, находящиеся на ранних стадиях своего развития. Инвесторы знают, что лишь 20 % проинвестированных компаний доживут до следующего раунда финансирования. Второй раунд осуществляется уже другим инвестиционным фондом или синдикатом фондов, который берет руководство процессом на себя. В качестве компенсации за высокий риск Фонд посевного капитала всегда требует очень высокого процента своего участия в компании, проводит финансирование в несколько раундов, а также назначает руководителей и сотрудников фирмы по своему усмотрению.

Финансирование компании, находящейся на стадии расширения

Первый раунд финансирования позволяет компании, находящейся на стадии расширения, начать полномасштабное производство продукта, организовать продажи и выйти на рынок.

Второй раунд позволяет компании, которая уже продает свой продукт, нанять дополнительное число новых сотрудников - специалистов по маркетингу, продажам, инженеров. Поскольку многие компании стадии расширения еще не являются полностью прибыльными, они часто используют «вливание» капитала для покрытия отрицательного денежного потока.

Третий раунд или мезонинное финансирование позволяет провести значительное расширение компании, включая увеличение производственных площадей, проведение дополнительных маркетинговых исследований, разработку нового продукта. На данной стадии компания является безубыточной или уже приносит прибыль.

Первоначальное публичное предложение акций на бирже (IPO)

Первоначальное публичное предложение акций компании на фондовой бирже - это последняя стадия развития успешной венчурной компании. Когда венчурная компания размещает свои акции на бирже - становится «публичной», она получает всю прибыль на инвестиции, ранее вложенные в проект.

2.6. Получение доходов инесторами и стратеги «ВЫХОДА»

Маршруты «ВЫХОДА» венчурных инвесторов из проекта и распределение получаемой при этом прибыли

Традиционные способы получения доходов инвесторами:

Дивиденты

В определенное время после получения финансирования предприятие выплачивает инвесторам дивиденты. Дивиденты, как правило, распределяются между инвесторами пропорционально вложенному капиталу. Размер дивидентов обычно определяется Советом директоров компании, но с условием ограничения суммы.

Выход инвестора из проекта согласно заранее утвержденному графику

В определенное время после получения финансирования предприятием, инвесторы имеют право вернуть вложенные средства путем продажи своих акций их первоначальному владельцу, но в таком объеме, чтобы наличные средства у предприятия имелись в нужном объеме. В случае, когда сразу несколько инвесторов хотят выйти из проекта, это осуществляется пропорционально вложенному капиталу и в соответствии с заранее утвержденным графиком.

Выкуп контрольного пакета акций предприятия у инвесторов согласно заранее утвержденному графику

В определенное время после получения инвестиции предприятие имеет право выкупить по заранее оговоренной цене акции компании, которыми владеет инвестор. Выкуп производится по заранее утвержденному графику.

Слияние, поглощение, первоначальное публичное предложение акций на бирже

В случае слияния, поглощения или IPO невозможно предугадать, каким будет доход инвестора. Подразумевается, что любое из этих действий будет совершено в интересах акционеров.

Конвертируемая ссуда

Альтернативой прямой инвестиции является ссуда, выданная инвестором. При этом определяется ссудный процент с регулярными выплатами в установленное время на протяжении всего срока действия ссуды. Инвестор имеет возможность обменять ссуду на процентную ставку в течение заранее оговоренного периода времени (обычно значительно меньшего, чем время действия ссуды).

Глава 3. Критерии отбора проетов венчурными инвесторами

3.2. Бизнес-ангелы
3.3. Преимущества бизнес-ангелов
3.4. Синдикаты бизнес-ангелов
3.5. Примеры сделок с бизнес-ангелами и рекомендации по поиску бизнес-ангелов
3.6. Типы бизнес-ангелов и их участие в развитии компании
3.7. Фирмы венчурного капитала
3.8. Поиск и выбор подходящих венчурных инвесторов
3.9. Корпоративные инвесторы
3.10. Банки

Венчурные инвесторы

3.1. Бизнес-ангелы и фирмы венчурного капитала

Бизнес-ангелы

В мире современного бизнеса существует такое же разнообразие частных инвесторов, как и предпринимателей. Они различаются по степени компетенции в определенной отрасли, опыту в бизнесе и, самое главное, способностью эффективно работать с твоей фирмой. Успешные частные инвесторы, например, бизнес-ангелы, принимают решение о проведении инвестиций, основываясь на четырех базовых критериях: менеджмент, рынок, продукт и возможность финансирования. Они оценивают каждый критерий с точки зрения уменьшения своего риска и увеличения своей прибыли.

1. Бизнес-ангелы обеспечивают гарантии по инвестициям и кредитам.
2. Бизнес-ангелы обычно осуществляют инвестиции совместно с 2-3 другими инвесторами.
3. Бизнес-ангелы привносят в проект больше чем деньги, они часто восполняют отсутствие управленческих навыков у начинающих предпринимателей.
4. Бизнес-ангелы не стремятся получить контроль над предприятием.
5. Бизнес-ангелы хотят получить обыкновенные акции с правом голоса или статус партнера.
6. Бизнес-ангелы хотят получить возврат на свои инвестиции через 3-4 года.

Фирмы венчурного капитала

Профессионалы венчурного бизнеса являются специалистами в области управления рисками. Они проводят квалифицированную оценку всех аспектов деятельности компании, которую финансируют. У них имеются хорошие связи в банках, брокерских фирмах, среди адвокатов, аудиторов и других лиц, сотрудничество с которыми приведет твою компанию к успеху.

1. Компании венчурного капитала - это, как правило, частные компании или корпорации, которые вкладывают значительные средства в развитие молодых, перспективных, быстро растущих и быстро меняющихся предприятий.
2. Они предоставляют большие объемы долгосрочного рискового капитала. Их цель - рост капитализации проинвестированных компаний, а не получение выплат по процентам.

Фирма венчурного капитала рассчитывает получить ощутимую прибыль на свои инвестиции. Помни, если ты не выполнишь к определенному сроку своих обязательств, инвесторы без колебаний начнут настаивать на ликвидации или продаже твоей компании. Своевременно информируй их обо всем и вовлекай в дела!

Постоянно продолжай поиск последующего раунда финансирования. Используй любую возможность для слияния с новыми компаниями или поглощения их, увеличивая тем самым стоимость акций твоей компании. Все это обеспечит тебе победу в конкурентной борьбе.

Венчурные инвесторы
Бизнес-ангелы

3.2. Бизнес-ангелы

Бизнес-ангелы — это частные инвесторы, часто имеющие богатый предпринимательский опыт, которые инвестируют некоторую часть своих собственных денег в малые венчурные фирмы.

Бизнес-ангелы — самый старый, самый крупный, наиболее часто используемый и наиболее важный внешний источник внешних финансов для молодых предпринимательских фирм.

• Основные факторы, мотивирующие бизнес-ангелов инвестировать
• Ожидание больших финансовых прибылей
• Участие в управлении предпринимательской фирмой
• Удовольствие и удовлетворение, получаемые от участи в предпринимательском процессе
• Создание для себя работы
• Чувство социальной ответственности

Специфическая роль бизнес-ангелов

Бизнес-ангелы - это частные инвесторы, называемые также неформальными инвесторами, вкладывающие собственный капитал во вновь созданные неликвидные фирмы. Это состоятельные люди. В прошлом многие из них были успешными предпринимателями или топ-менеджерами. Бизнес-ангелами их называют потому, что они приходят на выручку молодым инновационным фирмам, помогая в становлении бизнеса. «Ангельская» помощь - это не только финансы, но и полезные связи в мире бизнеса, деловые навыки, знания. Надо иметь в виду, что на самой ранней стадии развития компании аналогичную помощь на приемлемых условиях никто другой оказать не сможет.

В том или ином виде бизнес-ангелы активны по всему миру в любой стране. Хотя у бизнес-ангелов имеются некоторые недостатки, преимуществ, все-таки, намного больше. Сформированный рынок неформального венчурного капитала является необходимым компонентом развития современной предпринимательской экономики.

Объемы «ангельских» инвестиций в венчурные фирмы

В соответствии с результатами недавнего исследования, опубликованного в отчете Глобального мониторинга предпринимательства (GEM), неформальные частные инвестиции в молодые фирмы во много раз превысили формальные инвестиции, сделанные венчурными фондами. Неформальные частные инвесторы профинансировали 99,962% всех фирм, размер их инвестиций составил 91,8% от суммарного венчурного капитала, инвестированного в молодые фирмы в странах GEM. Всего, в 33 655 116 молодых фирм было инвестировано 364 млрд долл. В среднем в странах GEM в течение последних трех лет 3% населения инвестировало в чужой бизнес. 43,7% этих инвесторов сообщили, что они инвестировали в семейный бизнес близких родственников, 29,2% - в фирмы друзей, 8,9% - в фирмы коллег по работе и 9,3% - в фирмы незнакомых им людей.

В США бизнес-ангелы в среднем инвестируют около 45 млрд долл. В 50 000 молодых фирм ежегодно. Всего в США насчитывается около полумиллиона активных бизнес-ангелов. В Евросоюзе, по официальным оценкам, имеется около миллиона потенциальных бизнес-ангелов, готовых инвестировать от 10 до 20 млрд евро. В среднем число молодых фирм, получивших инвестирование от бизнес-ангелов, в 30-40 раз превышает число фирм, получивших инвестиции от венчурных фондов.

3.3. Преимущества бизнес-ангелов

Бизнес-ангелы заполняют пробел в финансировании, вкладывая средства именно в те области, которые не являются привлекательными для других инвесторов.

Недостатки и преимущества бизнес-ангелов

• Бизнес-ангелы предпочитают финансировать венчурные фирмы на самых ранних стадиях их развития. Бизнес-ангелы являются основным источником внешних финансовых ресурсов для вновь созданных компаний с высоким потенциалом роста. Бизнес-ангелы не боятся финансировать высокотехнологичные инновационные компании, несмотря на высокий риск невозврата вложенных средств.
• Бизнес-ангелы предоставляют небольшие суммы, необходимые для «старта» вновь созданного предприятия. Они заполняют пробел в финансировании, вкладывая средства именно в те области, которые не являются привлекательными для других инвесторов.
• Бизнес-ангелы инвестируют практически во все отрасли промышленности. Не зависимо от отрасли бизнес-ангелов привлекают компании с высоким потенциалом роста.
• При принятии финансовых решений бизнес-ангелы проявляют большую гибкость, чем фирмы венчурного капитала. У них другой подход к вопросам инвестирования: инвестиционные горизонты находятся дальше («терпеливые деньги»), процедуры выделения денежных средств значительно упрощены, ставки дохода намного ниже.
• Получение ссуды у бизнес-ангелов не предусматривает таких больших выплат по процентам, как у других инвесторов.
• Большинство бизнес-ангелов имеют богатый опыт предпринимательства, которым они щедро делятся, помогая вновь созданной компании встать на ноги. Бесплатные помощь и советы со стороны инвестора - профессионала бизнеса — бесценны для начинающего предпринимателя.
• Финансовый рынок бизнес-ангелов более широк географически по сравнению с рынком формальных инвестиционных фондов. Бизнес-ангелов можно найти повсюду.
• Инвестиции бизнес-ангелов играют роль рычага, поскольку вновь созданная фирма, получившая финансирование, становится более привлекательной для других инвесторов. Частные инвестиции увеличивают интерес инвестиционных фондов к таким компаниям.
• Бизнес-ангелы также предоставляют начинающим компаниям кредитные поручительства в дополнение к денежным средствам, которые они вкладывают лично.

Типичные инвестиции бизнес-ангелов (в США)

• Ранние раунды инвестирования
• Размер инвестиций от $ 100 тыс. до $ 1 млн.
• От 6 до 8 инвесторов
• Соинвесторы — доверяющие друг другу друзья и соратники, которые ранее уже инвестировали совместно или знают друг друга
• Ангелы предоставляют посевной и стартовый капитал на ранних раундах — более 80% посевных инвестиций осуществляются ангелами
• Терпеливые инвесторы — инвестируют рано, на более длительный срок
• Локальные сети инвесторов (друзья, партнеры, инвесторы-лидеры)
• Инвестируют ближе к дому — в радиусе не более чем полдня езды
• Предприниматели, вышедшие из дела — «физическое» участие важно
• Инвестируют в рынки и технологии, в которых они разбираются. Ангелы — инвесторы с «добавочной ценностью» и «менторы денег»
• Требуемая прибыль часто ниже чем у венчурных фондов
• Условия менее формальные (по сравнению с венчурными фондами)

3.4. Синдикаты бизнес-ангелов

(Адаптировано на основе издания «Бизнес-ангелы»,
М. В. Оснабрюгге и Р. Дж. Робинсон, 2000)

За последние несколько лет значительно увеличилось количество бизнес-ангелов, которые осуществляют инвестиции, действуя в составе инвестиционного синдиката. Такой подход позволяет делать крупные и более частые инвестиции. Опытные инвесторы предпочитают именно такие инвестиционные группы. Эти группы, в которые иногда входит до 100 человек, организуют свою деятельность посредством форумов. Доступ к такой группе может быть получен через одного или нескольких членов. Чтобы обеспечить анонимность членства, многие синдикаты (также называемые Ассоциациями бизнес-ангелов) избегают публичности. Синдикаты бизнес-ангелов предоставляют инвесторам следующие преимущества:

1. Возможность объединения капиталов для финансирования крупномасштабных проектов.
2. Большое разнообразие инвестиционных проектов.
3. Взаимодополнение и взаимообмен полезными контактами, а также использование инвестиционной экспертизы (отбор, предварительное изучение, тщательная проверка, мониторинг).
4. Возможность добавления новых инвестиций к существующему портфелю.
5. Возможность добавления последующих раундов к существующим инвестициям.

Такой подход позволяет им сообща делать большие и более частые инвестиции.

Тем не менее, членство в синдикатах требует расходов и может не устроить тех инвесторов, которые хотят, чтобы «последнее слово» всегда оставалось за ними, и поэтому предпочитают сами активно участвовать в инвестиционном процессе. Обычно, один из членов группы предоставляет на рассмотрение синдиката проект, при этом предполагается, что он сам будет участвовать в его финансировании. Затем, данное предложение оценивается группой на общем собрании. Каждый член группы принимает независимое решение об отказе или участии в инвестиционном проекте. Также каждый инвестор в праве определить долю своего участия. После того, как решение принято, участвующие бизнес-ангелы начинают осуществлять свои инвестиции по заранее определенному графику. По сравнению с организационно простыми, более сложные и крупные синдикаты часто ищут возможности работать на более масштабных и прибыльных рынках.

(Адаптировано на основе «Бизнес-ангелы»,
М.В. Оснабрюгге и Р.Дж. Робинсон)

Довольно часто, инвесторам предоставляют плохие бизнес-планы, показывающие, что предприниматели не учли все возможные сценарии развития бизнеса.

1. Старайся как можно дольше финансировать за счет личных средств и развивать самостоятельно свою фирму. Начинай привлечение денежных средств извне, когда необходимость в этом станет очевидной и неизбежной.
2. Тщательно взвесь все «за» и «против», привлекая в проект бизнес-ангелов. Только после этого начинай поиск и переговоры с частными инвесторами.
3. Прибегая к помощи бизнес-ангела, определи, хотя бы приблизительно, сколько денег тебе нужно получить и сколько акций своего предприятия ты готов ему продать.
4. Постарайся узнать как можно больше о бизнес-ангелах. Изучи принципы работы с ними. Реши, какой тип бизнес-ангела подойдет лучше всего для работы именно с твоей фирмой. Определи степень его участия в деятельности твоей компании. Например, начинающие фирмы, которые остро нуждаются в квалифицированных специалистах в области аудита и финансирования, находят бизнес-ангела, способного предоставить не только деньги, но и квалифицированную помощь в данных вопросах.
5. Включи в свой бизнес-план самую свежую информацию, реалистичные финансовые прогнозы, потенциальные оценки. Довольно часто инвесторам предоставляют «слабые» бизнес-планы, показывающие неспособность предпринимателя учесть все возможные сценарии развития бизнеса. Реалистичные финансовые прогнозы демонстрируют компетентность и ответственность предпринимателя.
6. Чтобы найти бизнес-ангела, используй десять основных источников: личные связи, профессиональные связи, интенсивный поиск, официальные услуги по подбору инвестора, синдикаты бизнес-ангелов, клубы инвестиционных фондов, возможности Интернета, финансовые брокеры, почтовые рассылки и публикации, фирмы, добывшие венчурный капитал.
7. Научись различать типы инвесторов. Не принимай первое предложение, выбирай самое лучшее для твоей компании. Проводи тщательную проверку потенциальных инвесторов. Венчурный бизнес — это дорога с двусторонним движением. Найдя подходящего инвестора, научись отстаивать свои интересы в переговорном процессе.

3.6. Типы бизнес-ангелов и их участие в развитии компании

Участие бизнес-ангелов в венчурном предприятии

Типы бизнес-ангелов

Как правило, они являются в прошлом успешными предпринимателями, которые ищут способ разнообразить свой портфель или расширить свой бизнес.

Корпоративные бизнес-ангелы

Этот тип частных инвесторов использует для осуществления инвестиций денежные средства, получаемые ими в качестве компенсации при увольнении с должности топ-менеджера крупной корпорации. В финансируемой компании они также стремятся получить руководящую должность, участвуют в одном инвестиционном проекте, имеют приблизительно 1 млн долл. наличными, вкладывают до 200 тыс. долларов.

Ангелы-предприниматели

Это наиболее активные бизнес-ангелы. Они вкладывают самые большие суммы, обычно 200-500 тыс. долл. Как правило, они сами успешные предприниматели и ищут способ разнообразить свой инвестиционный портфель или расширить существующий бизнес, в инвестируемой компании должности не занимают.

Ангелы-энтузиасты

Они менее профессиональны, чем ангелы-предприниматели. Будучи в преклонном возрасте, рассматривают инвестирование скорее как хобби. Они вкладывают небольшие суммы (от 10 до нескольких тысяч долл.) в ряд компаний и практически не участвуют в управлении своими инвестициями.

Ангелы-микроменеджеры

Эти инвесторы предпочитают жестко контролировать свои инвестиции, находясь в составе Совета директоров, хотя в ежедневном управлении деятельностью компании не участвуют. Они обычно финансируют до четырех компаний одновременно, добавляя «вес» каждой.

Ангелы-профессионалы

В качестве инвесторов выступают врачи, адвокаты, аудиторы, люди других профессий. Они предпочитают вкладывать средства в компании, предлагающие продукт или услугу, относящуюся к сфере их профессиональной деятельности. Инвестор в данном случае помимо денежных средств предоставляет и экспертную оценку, хотя активно в деятельности компании не участвует. Как правило, ангелы-профессионалы финансируют одновременно несколько проектов, вкладывая от 25 до 200 тыс. долл. в каждый, предпочитают инвестировать совместно с другими ангелами.

Венчурное финансирование высокотехнологичного бизнеса
Вероятность успеха (американская статистика)

• 6 из 1000 бизнес-планов, предоставляемых ежегодно, финансируются венчурными капиталистами
• 10% проинвестированных фирм достигают ликвидности
• 60% проинвестированных фирм ожидает банкротство
• 30% проинвестированных фирм ожидает слияние с другими или ликвидация
• 6 из 1000000 идей создания высокотехнологичного бизнеса достигают успеха и выходят на IPO
• 10% венчурных компаний, достигающих успеха, компенсируют инвесторам 90% неуспешных

Фирмы венчурного капитала

3.7. Фирмы венчурного капитала

Основным источником чистой прибыли фонда является прирост капитала за счет продажи или распространения акций компаний, в которые он инвестирует.

Венчурный капитал - это капиталовложения в высокорисковые и высокоприбыльные предприятия. Организационно-правовой структурой венчурного фонда являются: договор об ограниченном партнерстве, компания с ограниченной ответственностью или партнерство с ограниченной ответственностью. Те, кто инвестирует в фонд, называются ограниченными партнерами (LPs - limited partners). Те, кто вкладывает аккумулированные средства фонда в развивающиеся компании, т. е. венчурные капиталисты, называются главными партнерами (GPs - general partners).

Фирмы венчурного капитала получают компенсацию за вложенные средства и участие в управлении венчурной компанией двумя способами. Во-первых, это получение ежегодной комиссии за участие в управлении компанией, выплачиваемой фондом управляющей компании, которая нанимает на работу в фонд венчурных капиталистов и другой административно-технический персонал. Годовая комиссия за управление фондом составляет 2.5% от вложенных средств, но обычно она значительно меньше в начале и конце финансирования, когда инвестиционная активность низкая. Во-вторых, это получение компенсации за счет размещения чистой прибыли фонда. Основным источником получения чистой прибыли является прирост капитала путем продажи или распространения акций инвестируемых компаний. Главные партнеры обычно получают 20% от чистого дохода, в то время как ограниченные партнеры - 80%.

Вероятность успеха развития венчурных фирм, получивших финансирование

• В среднем лишь 6 прорывных высокотехнологичных бизнес-идей из миллиона превращаются в бизнес, добиваются успеха и выходят на IPO.
• Менее 20% фирм, получивших венчурное финансирование, становятся ликвидными.
• Плохо составленные бизнес-планы не удовлетворяют критериям отбора венчурных капиталистов. В среднем фирмы венчурного капитала финансируют 6 из 1000 компаний-претендентов ежегодно.
• 60% высокотехнологичных фирм, получивших венчурное финансирование, заканчивают свою деятельность по причине банкротства.
• 30% венчурных фирм в результате приходят к слиянию с другими фирмами или ликвидации.
• 10% венчурных фирм добиваются успеха и тем самым компенсируют потери от 90% фирм, потерпевших крах.

3.8. Поиск и выбор подходящих венчурных инвесторов

Характеристики венчурных фондов, наиболее важные для предпринимателя

• Репутация инвестирования в успешные фирмы
• Эффективное участие в работе Совета директоров
• Личностная совместимость с культурой фирмы
• Оценка капитализации фирмы
• Репутация в области оказания содействия при организации последующих раундов финансирования
• Специализация в данной области производства
• Специализация на данной стадии венчурного финансирования

Поиск и выбор инвестора для венчурного предприятия на самой ранней стадии его развития является одной из самых сложных и ответственных задач. Не все деньги одинаковы. «Ты можешь развестись с женой, но с инвестором - никогда!» - говорят венчурные капиталисты. Помни об этом и тщательно выбирай своего инвестора. Ищи инвестора, который не только вложит деньги в твое предприятие, но и добавит «вес» твоей компании, предоставив свои связи в мире бизнеса и лично участвуя в управлении.

Чтобы выбрать инвестора, который принесет максимальную пользу твоей компании, принимай во внимание следующее:

• имеются ли у инвестора опыт работы с похожими проектами, а также проекты в его инвестиционном портфеле, которые могут составить конкуренцию твоему;
• какова предполагаемая степень участия инвестора в управлении твоей компанией;
• имеются ли у твоего инвестора прочные связи с другими инвесторами и консультантами, которые могут быть использованы в дальнейшем для расширения компании и последующих раундов финансирования;
• сможешь ли ты выстроить доверительные личные отношения с инвестором.

Главная » Автокредиты » Источники венчурного финансирования. Особенности венчурного финансирования